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嘉兴在线新闻网     2017-10-22 07:05:56     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  ⊙记者 吴正懿 ○编辑 孙放

  在易主股踟蹰不前的境况下,量子高科携23.8亿重组方案,再度试探监管边界。

  量子高科昨日披露重组预案,拟作价23.8亿元收购医疗研发服务商睿智化学。而一个月前,量子高科实际控制人曾宪经还突击受让了睿智化学4.5%股权。

  简而言之,量子高科本次重组标的系新任实控人旗下参股资产,按标的资产体量已触发借壳上市标准。不过,机巧之处在于,本次重组计量相关指标时,以曾宪经所持标的资产股权单独计算,由此认为不构成借壳上市。

  “对拟购资产进行拆分计算的模式在以往重组中并不少见,但去年重组新规实施后,这种类借壳玩法难获认可。”有投行人士对记者表示,量子高科的切割定价模式能否过关,亦可探测易主股板块的重组监管风向。

  “切分术”避开借壳

  根据重组预案,量子高科本次拟以16.22元/股的价格,向睿昀投资、睿钊投资等六名对象合计发行约1亿股股份,支付现金7.48亿元,作价约23.8亿元购买睿智化学100%股权,并配套募资不超过6.65亿元。其中,上市公司实际控制人之一曾宪经持有睿智化学4.5%股份。

  资料显示,睿智化学主营新药研发外包相关的CRO和CMO业务,2015年、2016年实现净利润5564万元、8922万元。交易对手承诺,睿智化学2017至2019年净利润分别不低于1.35亿元、1.65亿元、2亿元。截至3月31日的评估基准日,标的资产预估值23.4亿元,增值约4.6倍。

  对创业板公司量子高科而言,这无疑是一项重磅并购。从总资产、净资产及营业收入等指标看,睿智化学的对应数额均达上市公司体量的三倍以上。

  一个特殊的背景是:去年3月,量子高科控股权变更,原二股东曾宪经、黄雁玲夫妇通过受让部分股权,以24.36%的持股比例成为上市公司新的实际控制人。根据去年9月实施的重组办法,上市公司自控制权发生变更之日起60个月内,向收购人及其关联人购买资产触及相关标准的,将构成重组上市(即借壳)。

  由于曾宪经持有睿智化学4.5%的股份,若以标的资产的总资产、净利润等指标来衡量,本次交易均已触发借壳上市。而根据相关规定,创业板公司不允许被借壳。

  量子高科的招数是“切分法”。公司认为,根据《重组管理办法》相关规定,上述购买资产指标的资产总额、净资产额,以被投资企业的资产总额、净资产额(与成交金额中的较高者)和该项投资所占股权比例的乘积为准;营业收入、净利润以被投资企业的营业收入、净利润与该项投资所占股权比例的乘积为准;成交金额以上市公司向曾宪经购买标的资产的支付对价为准;股份数量以上市公司本次向曾宪经发行股份数量为准。

  在单独计算曾宪经所持资产份额后,计量范围缩至标的资产的4.5%,相应指标自然不会越线。因此,公司认为本次重组不构成借壳。

  但事实上,这种切割计量模式在以往重组中屡有出现。但在去年重组新规出炉、审核收紧之后,便再无过会案例。去年6月,采用该模式的西藏旅游收购拉卡拉的重组宣告终止;九有股份、金刚玻璃的重组则均被否决。“这种计算模式一直存在争议,去年审核收紧后,新出的重组方案几乎都放弃了这类设计。”资深投行人士表示。

  突击入股“一石多鸟”

  量子高科半年前停牌筹划重组,而曾宪经成为睿智化学的股东,发生在短短一个月前。

  据资料,睿智化学设立于2003年,实际控制人为惠欣及其家族。今年5月15日,睿智化学的唯一股东CGHK分别与Mega Star、张天星、曾宪经、睿昀投资、睿钊投资签署股权转让协议,约定CGHK将其所持部分股权转让给后者。股权转让完成后,CGHK及另五名股东的持股比例分别为25%、23.5%、7%、4.5%、35%和5%。

  其中,CGHK、睿昀投资、睿钊投资的实际控制人均为惠欣及其家族,合计持股比例为65%,另35%股权散布于三名财务投资人之手。该次股权转让价格,对应的标的资产估值为23.4亿元,与本次重组评估值一致。

  “在类借壳重组案例中,对标的资产突击入股是一种常见策略,一方面可以抬升标的资产估值,另一方面可以稀释标的资产股权,从而保障上市公司控股股东的地位。”投行人士表示,江泉实业等重组案例也有类似操作。

  据公告,本次量子高科收购CGHK所持25%睿智化学股份全部以现金对价支付,为6.11亿元。据此匡算,突击入股及本次交易实施后,惠欣家族仅将睿智化学40%的资产份额换成了上市公司股票;其余股权则完成了套现,总金额约14亿元。

  显然,在今年5月的股权转让中,Mega Star、张天星的高价入股相当关键。因入股估值与本次重组一致,其获利空间完全寄托于二级市场。资料显示,Mega Star去年8月注册成立于香港,出资额1港元,唯一股东WOO Swee Lian为完美(中国)有限公司董事。张天星为山东尚东置业、上海如屹资产、深圳清华谊投资的实际控制人。

  最关键的是,经过这番腾挪,曾宪经维持了上市公司的控股地位。据披露,不考虑配套融资,本次交易完成后,曾宪经、黄雁玲夫妇一方的持股比例约为20.91%,惠欣家族的持股比例为11.21%。同时,惠欣及其家族成员出具了《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》,称本次交易完成后60个月内,认可并尊重曾宪经家族的上市公司实际控制人地位,不通过任何方式单独或与他人共同谋求实控权。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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